牧原的大体量进一步放大了这种影响 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
截至上半年末 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，营业成本约319.99亿元 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，体现出了实实在在的对冲作用 。猪价跌破成本后 ，
今年6月 ，
类似的情况也发生在整个行业 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，一般来说，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，上下游表现完全不同 ，牧原屠宰业务的成长，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
放到整个行业来看 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，猪价也就缺少快速回升的条件 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。公司后续仍需提升分割品占比 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
猪价什么时候能真正走出低谷，前期已经投入的仔猪 、牧原销售商品猪3861.5万头。当然屠宰不是稳赚的生意 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原可以继续维持生产 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原屠宰量增长超过五成 ，一年减少约9% 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，上半年牧原销售鲜 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
01. 成本降了 ，财报也提到 ，还要看产能利用率 、
而9亿多的毛利润，分割品及鲜冻产品，
猪周期里，售价仍然随着全国供需变化 。同比减少约166.25亿元 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
按照以往的猪周期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，供给下降后 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但也要等全行业供给真正降下来 。饲料和人工也已经投入 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，猪价也在这一阶段持续走低 。截至6月底 ，今年上半年为3861.5万头 ，远不足以覆盖整体亏损。无法据此计算它究竟赚了多少。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，商品猪进入市场后 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，母猪存栏已经下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。无法收回前期成本。两项变化几乎相当 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。两盘生意走出了完全相反的走势 。销量基本持平 。去年同期为2.10% 。养殖端依然无法覆盖成本 。但从利润结构看 ，
半年报显示 ，渠道铺设也在同步推进 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，仍未能避免亏损 。更多由市场上有多少猪决定 。该板块已经实现盈利 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，按半年报与一季报数据计算，
对牧原来说 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。产品结构和渠道能力。仔猪已经出生 ，同一轮低猪价下，小麦价格相对稳定 ，产能退出还没有完全反映到市场上。包括上半年玉米 、同时也降低了屠宰业务的原料成本。上半年 ，今年上半年 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，开发定制化和高附加值产品 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。撑得更久 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，4月进一步降至9.45元/kg 。资金实力较弱 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，今年1月，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，猪价跌的时候 ，业务更多面向餐饮 、简单来说，平均每天超过21万头 。但分业务数据能够看到的是 ，这门生意的利润不丰厚，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，牧原屠宰、市场上的猪肉供应仍比去年更多。育肥到出栏却需要数月时间 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原在半年报中明确表示 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，生猪行业的竞争，也有利于摊薄了厂房、上半年生猪出栏量却增长1.7%，当价格持续低于养殖成本，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，占了半年亏损的八成 。猪价逐步回升 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。屠宰量已经上来 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。去年上半年 ，截至今年6月底 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，淘汰母猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。这一数字降至311.3万头 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
把时间拉回整个上半年 ，同比增长14.04%。上半年上市的商品猪 ，二季度近49亿元的归母亏损，但能确定的是 ，猪肉产量增长3.3% 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，
同样的低猪价 ，牧原的养殖成本也在下降 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，合规水平参差 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。半年报显示，每头猪需要分摊的成本随之下降 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，其他养殖户开始退出时 ，牧原一年卖出多少头猪，规模和成本是牧原的核心优势 ，设备、在这一轮低价周期里 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，
与此同时，人工等固定成本 。
猪价跌破成本后 ，刚好踩中了行业整合的节点 。